中游材料賬期延長加劇運(yùn)營壓力,資本開支增速收窄。 據(jù)市場調(diào)研：2023Q1~3,正極/負(fù)極/隔膜/電解液四大環(huán)節(jié)上市公司平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為74.7天/102.7天/176.2天/103.2天、較2022年28.9天/29.1天30.4天/38.1天明顯延長。主要原因?yàn)橄掠坞娦经h(huán)節(jié)話語權(quán)提升,材料廠商普遍通過延長賬期等方式獲取訂單,加劇資金運(yùn)營壓力。

中游材料各環(huán)節(jié)新增產(chǎn)能推進(jìn)力度明顯減緩。行業(yè)研究報告數(shù)據(jù)顯示,2023Q1~3正極/負(fù)極/隔膜/電解液各環(huán)節(jié)上市公司構(gòu)建固定資產(chǎn)支付的現(xiàn)金的平均增速分別為-4.8%/-7.9%/+31.6%/+15.2%,較前兩年大幅降低。材料環(huán)節(jié)已公布產(chǎn)能規(guī)劃遠(yuǎn)超2025年全球需求。因此鋰電材料環(huán)節(jié)整體新增產(chǎn)能投放節(jié)奏或?qū)⒊掷m(xù)減緩,部分規(guī)劃產(chǎn)能將面臨延期或取消,其中電解液/隔膜環(huán)節(jié)相對格局更優(yōu)。

中國電車銷量增速放緩

據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù),2023全年中國新能源汽車車銷量達(dá)到949.5萬輛、同比+37.9%,較2021年(157.6%)和2022年(95.6%)增速大幅放緩,主要原因有二:2023全年和12月單月中國新能源汽車銷量滲透率達(dá)到31.6%和37.7%、年初至年末呈加速滲透,大基數(shù)和高增速下未來增長速率將回落;內(nèi)燃油車反撲性降價對新能源汽車銷量增長造成擠壓。

值得注意的是,在成本及里程焦慮驅(qū)動下,中國插電車型銷量比例持續(xù)提升,插電混動的單車帶電量約為純電車一半左右,故電池裝機(jī)增速低于電車銷量增速。隨著國內(nèi)充電樁配比提高和續(xù)航能力提升,純電車占比有望在2025年前后反彈。